绪论：反差 眼镜

横店东磁的事迹，太让东说念主不测了，不是不测的倒霉，而是不测的好，好到让东说念主难以置信。

畴昔三年，赶碳号每年都会清点横店东磁的年报。一方面，赶碳号关于首创东说念主徐文荣这一辈股东中国转换怒放进度的企业家们向来尊敬——企业家精神，关于咱们这个时间弥足珍稀。另一方面，横店东磁险些是通盘光伏企业中发年报最早的一家，而且会把通盘事项都涌现得晴明晰楚、安排得晴明晰楚。

刚刚发布的横店东磁年报，值得光伏东说念主仔细读一读，在惨烈的2024年，相当是最惨烈的第四季度，这家公司为何能赚大钱。

赶碳号关于一些反常的事物，其实一向趋于保守和严慎。比如，对最近的组件价钱高潮，就不会太隆盛，因为这未必是抢装潮刺激下临了的猖獗。比如，面临相似亮眼的事迹，一直在想考，有几许是来自北好意思市集的孝顺，又有几许是来自其母公司加拿大太阳能的匡助。

再比如，为什么德业股份总能提前精确地出目下南非、巴基斯坦、乌克兰这些其后大爆发的新兴市集——这种超才能究竟是若何修都出来的？在这少量上，德业股份真应该好好向横店东磁这些公司学习，涌现得更明晰一些，关于本人市值折服也有匡助。

虽然，赶碳号发现，有不少光伏、储能、逆变器企业，实质上是在好意思国市集闷声发大财、但不但愿我方清醒的。这方面有个特殊案例：长久以来从国内输送多量硅片到越南加工的小企业——无锡博达新能，就走出一条各别化的门路来。

虽然，还有不少上市公司，关于好意思国业务相配低调，出于对行业的保护，在此就不深切张开了。

01事迹暴增，竟在昨年第四季度！

横店东磁2024年度的事迹，不仅让光伏行业，以致让通盘这个词成本市集都畏怯了。

2025年3月12日，横店东磁最先发布2024年年报：报告期内共罢了营收185.59亿元，同比减少5.95%，罢了归母净利润18.27亿元，同比增长0.46%，罢了扣非归母净利润16.72亿元，同比着落17.44%。

对应2024年第4季度罢了营业收入49.77亿元，环比增长23.98%，归母净利润9.00亿元，环比增长213.22%，扣非净利润7.87亿元，环比增长175.22%。

笔墨太抽象，未必底下的图表更能讲明问题吧。在光伏企业常常暴雷的2024年第四季度，横店东磁的事迹居然罢了了暴增，归母净利9个亿，扣非净利7.87亿，均创下公司自2006年上市以来19年中的单季度最佳盈利！

横店东磁的事迹大大超出市集预期，年报发布后第二天，公司股价径直涨停。

来自东财Choice

02横店东磁的光伏，毛利率高得吓东说念主

横店东磁最早的事迹当然是“磁”，其后加多了锂电、光伏，目下是“磁”创好意思好生计，“光”助能源转型。

近几年，光伏行业依然成为营业收入的第一大板块。因此，咱们把横电东磁归到光伏行业，也都备说得畴昔。

有品牌、有财力、下手早，横店东磁其真实光伏行业占有进攻位置。2022年、2023年，横店东磁流通在全球光伏组件出货量排名第十。

然则，在刚刚畴昔的2024年，多家第三方机构的排名榜炫耀，横店东磁八成率是跌出了前十名。公司年报称，“光伏产物出货17.2GW，位列全球组件出货前哨” 。

内卷时间，利润远比范围更进攻。不追求排名，合理法例出货量，“重里子”“不在乎好看”，亦然横店东磁的事迹要好于同业的进攻原因。

光伏东说念主都明晰，2024年的光伏行业，卖得（亏钱的订单）越多，可能幸而越多；全市集为数未几能得益的三四家企业，都是法例开工率、挑订单来作念的。

在2025年，测度多数光伏企业会进一步被“恻隐的现款流”、“恻隐的货币现款”、“高企的欠债”逼得终于想明晰了：要挑高价订单作念；减少开工率、控欠债、保现款、少耗费。

然则，他们的这个动荡较横店东磁晚了一拍。横店东磁的光伏业务不是幸而少，而是真得益。

形成2024年第4季度事迹大增的进攻原因，居然也在光伏板块。测度也超出了光伏东说念主、扣问机构、投资东说念主的预期。

家喻户晓，对通盘这个词光伏行业来说，2024年第4季度是至暗时刻，是多数光伏企业财报的最底部。然则横店东磁2024年下半年光伏板块的缱绻才能，要赫然好于2024年上半年。

财报炫耀：2024年全年横店东磁光伏产物的毛利率为18.74%，而上半年仅为11.86%。通俗推测，2024年下半年横店东磁光伏产物的毛利率折服是远高于18.74%，以致有可能比2023年还要好。横店东磁的光伏业务走出了孤苦行情。这让东说念主大吃一惊。

03掀开优质市集的印尼产能，并非偶然

在2024年行情下，企业开工率低、分娩的少，只可少亏钱；横店东磁能得益，必定在各别化说念路上闯出了新路。这是企业策略的告捷。

横店东磁在光伏板块，最大的告捷当属印尼的投建。

2024年6月6日，好意思国对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南四国部分光伏产物的入口免税政策日到期。而后好意思国不再将太阳能双面组件摈斥在关税之外，规复对东南亚四国的太阳能产物征收关税。

中国企业在东南亚四国的光伏产能不再具有上风，因为失去了好意思国这一高价市集。

尽头不测、尽头红运的是，横店东磁在这四个国度并莫得光伏产能，却在印尼布局了（有可能会提高）光伏产能。

公开辛苦炫耀：这3GW电板产能在2024年7月底运转负责投产，也便是好意思国对东南亚四国光伏产物入口免税政策到期后的一个月后。可谓是，恰逢当时！

公司在昨年10月27日涌现的投资者调研纪要中明确：“印尼产能（2024年）7月底运转负责投产，爬坡相比奏凯，9月底已可罢了满产。前期咱们主要作念了样品认证，大宗量出货筹画在11月和12月，筹画会有小几好意思分一瓦的盈利空间。”

这是光伏市集上真材实料的稀缺的优质产能。

恰是印尼产能，助力横店东磁掀开了优质市集，2024年第四季度起为公司带来了新的利润增长点。

2024年年报发布后，投资者也尽头革新印尼产能。横店东磁在投资者沟通活动中明确：“2025年公司将通过相宜加多投资、进行提产增效，筹画出货3.5GW+。同期会络续保持对北好意思市集关连政策的革新。目下印尼分娩效率和国内莫得太大各别，产能瓶颈尚有松懈空间，筹画能够提供 较好的收入和盈利弹性。”

值得一提的是，印尼花样是横店东磁第一个国外光伏产能。

此前，横店东磁的其他板块出海地遴聘的是越南、泰国等。首个光伏花样莫得遴聘我方纯属的越南、泰国，这只是是荣幸吗？

在一次公开活动中，横店东磁关连东说念主员说：“公司遴聘光伏出海地时，公司遴聘了专科的机构进行了市集调研、概述评估，对各个国度按各个招标进行了打分，印尼的评分结尾并不高，以致较过期。然则公司的经管层最终如故遴聘了印尼。”

目下结尾很明晰：横店东磁选对了！

除了印尼外，横店东磁在国内的选址也有特有之处。年报还炫耀，2024年公司完成国内连云港二期高效组件、宜宾二期高效电板花样的设立。其中，宜宾较低廉的水电，可能也将带来2分钱/W的上风。

赶碳号没少报说念过宜宾的光伏企业。除了宁德时间除外，高景太阳能或许是宜宾低廉电价最大的获益者了。一位电网规模的行家告诉赶碳号，这一块资源实质上掌抓在地方政府手中，因为企业用的只是电，虽然差别不出来是火电如故水电。从产业招商角度登程，说你用的是水电，那便是水电。

横店东磁在宜宾投资设立年产20GW新式高效电板花样，花样总投资约100亿元。其中，第一、二期统统年产12GW新式高效电板花样总投资约35.54亿元，花样建成并沿途达产后筹画可新增12GW TOPCon电板的产能。法例2025年2月，二期6GW TOPCon高效电板分娩线已投产。

关于刻下的遴聘，横店东磁示意：“在策略布局的探求上，咱们会想得早一些，想得充分一些，如人人今天看到的效率，实质上是早 2-3 年前就作念出决策和布局的结尾，目下咱们的每一个产业，都有专科的团队，也有明确的策略所在，在遵循产业发展的同期，咱们也会宝石风险法例。”

据赶碳号了解，关于当下愈演愈烈的TOPCon专利大战，横店东磁在初期就已高度革新，况且提前在作念准备和布局。

04在横店东磁眼中，还有哪些光伏契机

横店东磁判断对了光伏市集行情，也判断准了国际交易政策，在具体业务上实践力极强，发奋绰有余裕。

在产物端，横店东磁先后股东了激光期间、Poly-finger期骗。法例2024年底，公司量产N型电板效率已进步至26.5%，优质品率达到98.17%，关连主义达到行业卓著水平，非硅成本法例亦保持在业内卓著水平。

2024年，横店东磁还先后推出了TOPCon G12RT双玻组件、M10RT-B78HSW 组件、54 版型双玻黑组件、36 版型易装配小组件、Greenhouse 之不同尺寸和透光度率的系列产物，以及专为“光伏+海洋”“光伏+交通”等多元化期骗场景打造的海漂组件、防眩光组件等场景化组件产物，可为客户提供更多优质遴聘和系统化处分决策。并储备了0BB、BC、HJT 等新式封装互联组件期间，以丰富产物结构，知足期骗市集各样化产物需求。

光伏电站方面，公司搭建了大型伙同式花样和溜达式花样投资、EPC设立、运维劳动的专科运营架构，报告期内完成大型渔光互补电站设立超 600MW，连结溜达式 EPC 花样超100MW，在手储备电站花样超1GW。

横店东磁在光伏上这样告捷，咱们有必要望望其是若何分析光伏市集的异日的。

其基本有三个判断：第一，需求侧络续增长，但增速放缓；第二，供给侧产能多余，有待络续优化；第三N 型络续升级，期间途径多元。

后两个判断，市集基本达成共鸣。

在争议较多的需求侧方面，横店东磁合计：“筹画2025 年，国内受溜达式光伏发电经管观点、新能源上网电价市集化转换等政策及上述政策与各省具体实施观点出台时分差的影响，使得全年光伏新增装机预期存在不细目性。同期，此轮电价转换以2025年6月1日为节点，差别存量和增量花样实践不同的机制电量和机制电价，筹画会给上半年带来一波抢装潮，下半年则会出动至市集驱动，全年新增装机可能会出现下滑。”

在国际市集方面，公司合计：

“好意思国大选落地，特朗普对新能源的不雅点偏负面，放宽传统能源法例，另外重迭东南亚反推销税率较高，好意思国脉土产能不及，可能会影响末端需求开释，后续光伏装机仍需不雅察；欧洲电价的下行，重迭其电网对光伏发电系统并网有上网法例，削减了光伏电力竞争力，并成为负电价出现的成分之一，这会影响光伏装机量，筹画异日几年欧洲户用屋顶光伏会络续呈现装配能源不及态势，而伙同式光伏电站或将成为欧洲光伏发电新增装机的主力；亚太、中东等地区受光伏电站经济性进步、政策复旧和缺电等成分影响，筹画异日几年会保持较好的增速。”

对横店东磁来说，可能早就看明晰了各个市集步地，传统的欧洲市集依然战败（增长后劲和毛利都不够）。

昨年在市集端，横店东磁络续深化各别化竞争策略，加大海表里市集的营销劳动体系设立和市集拓展力度，国内市集出货罢了翻番以上增长；欧洲将市集疆城从西北欧推广到了东欧和南欧的部分国度，出货罢了了高基数下的精粹增长；印尼产能助力公司掀开了优质市集。横店东磁还加多了东南欧、巴西、好意思国等地销售布局。

也许这些新兴市集，才是光伏企业们下一个竞争的赛场。