【导读】基金司理把脉2025年行业确立：战略不竭发力twitter 反差，醉心高股息、科技等投资干线

中国基金报记者 李树超 张玲

2024年A股走势“先抑后扬”，合座得益较好答复，上证指数涨幅达到12.67%，深证成指上升9.34%，创业板指上升13.23%。

行业推崇方面，申万一级行业中有21个上升，涨幅位于前哨的热门行业包括银行（34.39%）、非银金融（30.17%）、电子（18.52%）；医药生物、食物饮料、房地产等行业推崇相对较弱。

猜度2025年阛阓，银行等高股息板块能否连接走强？AI板块景气度会否延续？连跌四年的医药生物、食物饮料板块会否迎来回转？地产板块能否否去泰来？公募基金司理更醉心的行业标的有哪些？

带着这些问题，中国基金报记者采访了博时基金行业商讨部总司理助理兼基金司理黄继晨，嘉实红利精选基金司理陈朝晨，泓德基金副总司理、基金司理秦毅，民生加银基金权利商讨部副总监秦波，诺安基金商讨部总司理邓心怡，中航基金基金司理韩浩，以及宏利基金，共同解读主流行业发展的内生能源，研判2025年行业确立的主要标的。

受访基金司理和机构以为，跟着战略“组合拳”不竭发力，2025年景本阛阓更正红利不断开释，不仅银行等高股息板块将连接有所推崇，糜费等稳增长的伏击抓手也将迎来较好的布局时机。

黄继晨：咱们会寻找国度补贴拉动和糜费升级两个伏击产业趋势的交叉点，这类公司有望享受估值和功绩的双击。

陈朝晨：医药行业永久增长后劲依然存在，异常是改进药边界，有望受益于战略维持和众人利率环境改善。

秦毅：2025年内需糜费的伏击性有望进一步晋升，猜度或将出台范围更广、力度更大的提振糜费的具体战略，拉动内需增长。

秦波：现时房地产阛阓合座处于筑底阶段，战略的发奋维持已推动阛阓出现一些积极的信号，然则有所分化。

邓心怡：从众人维度分析，AI是新一轮科技长周期主推力，阛阓现阶段也正在开启半导体新一轮长周期。

韩浩：那些具有更强详细才息争改进力的企业，更有可能在强烈的阛阓竞争中脱颖而出。

银行资产质料预期有所改善

2025年推崇值得期待

中国基金报：2024年银行板块推崇隆起，受益于高股息、红利等看法，四大行“大象起舞”，推崇较为强势。现时看，银行板块估值情况如何？2025年行情不竭性如何？

韩浩：松手2024年12月31日收盘，银行板块中42家上市公司的总市值约为12.36万亿元，比岁首加多约3.23万亿元。2024年全年，银行板块合座涨幅约为35%，在各行业板块中位列第一。

左证测算，2025年，上市银行的合座营收猜度会有小幅下滑，下落幅度在3.2%傍边。不外，净利润有望竣事1.2%的增长，这主要得益于一些优质区域城商行的带动。合座来看，2025年银行板块功绩较为厚实。

近期，战略“组合拳”陆续出台，宏不雅资产欠债表改善和风险偏好回暖，加上银行股经常具备郑重和高股息特色，依然值多礼贴。

总地来说，银行板块在2025年的推崇依然值得期待twitter 反差，异常是那些具备优质资产和郑重盈利才调的银行，更有契机脱颖而出。

邓心怡：2024年银行板块的出色推崇主要得益于高股息、低估值、战略维持等多伏击素。中央经济责任会议如故明确了积极的战略标的，为财政战略提供了较大的操作空间，2025年阛阓利率或仍有下行空间。同期，跟着房地产阛阓止跌回稳，以及化债新政等战略推出，银行的资产质料预期将会有所改善。

现在银行板块合座估值仍然较低，战略维持、经济复苏预期、基本面改善等要素对高股息个股的行情有一定的相沿。

陈朝晨：银行板块攻守兼备，在经济从零落周期转向复苏周期的阶段，往往会有可以的推崇。从近期重磅会议的宏不雅定调看，2025年将实际愈加积极的财政战略和限度宽松的货币战略。战略不竭发力之下，或将不竭利好银行板块。同期，监管层将扩大内需与提振糜费列为2025年过错任务，相关战略的出台落地有望缓释银行零卖贷款质料预期。此外，受益于新一轮债务置换鼓吹及一揽子地产战略落地，银行板块将迎来估值诞生。

秦毅：松手2024年末，银行板块的静态股息率为4.83%，行业PB为0.54倍，处于近十年分位数的24.6%位置、历史五年分位数的49.22%位置，属于合理低估水平。

猜度2025年，银行板块基本面或连接边缘承压，在莫得大边界宏不雅战略刺激的情况下，银行投放边界猜度会边缘放缓，降息环境里息差仍在管制。化债布景下，对公资产质料郑重但零卖资产质料仍有显现风险，但功绩恶化幅度仍格外安适。在行业估值依旧合理偏低的情况下，银行板块依旧具备确立价值。

需要刺目的是，在2024年板块估值如故大幅诞生的基础上，猜度银行股2025年的推崇或不足2024年。

秦波：2025年，银行板块仍有较好确凿立价值，具体原因包括：一、“资产荒”布景下，有厚实股息率的银行仍是有迷惑力的红利型资产，现在，大行平均股息率较10年国债收益率还有近300BP的利差上风；二、上市银行基本面相对郑重，大多半利润能够竣事正增长，在不细则环境中功绩韧性较为隆起；三、银行兼有顺周期属性，跟着战略不断成效，经济慢慢诞生，信贷、息差、风险有望企稳改善，进而带动估值诞生。

成本阛阓更正红利开释

非银金融板块估值存诞生空间

中国基金报：受益于股市回暖、战略利好等，日韩成人av电影非银金融涨幅仅次于银行板块，现在板块是否出现高估？2025年行情是否值得期待？

宏利基金：非银板块在前期大涨之后有所回落。现在，行业估值从5年维度看，处在历史中位水平；从10年维度看，距离中位水平仍有一定的诞生空间。

猜度2025年，猜度交自缢境比拟2024年会有显着改善，券商板块将直采选益。国内债券投资牛市不竭性较强，券商投资业务有望对盈利连接酿成相沿。2025年行业并购重组将连接加快鼓吹，券商板块功绩细则性相对较强。保障板块2025年的NBV（新业务价值）有望连接保持正增长，“开门红”推崇合座合适预期，保障家具需求相对壮健，欠债端上风显着。一般而言，保障股行情更谨防资产端功绩的弹性，猜度下半年盈利可能有一定的基数压力，需密切怜惜阛阓变化情况。

邓心怡：现时，非银金融板块合座估值水平仍处于合理区间。保障和证券行业的估值诞生空间依然存在，且功绩增长预期清雅。2025年，在战略环境不竭向好、成本阛阓更正红利不竭开释、行业里面整合加快、科技赋能与改进破裂等多伏击素推动下，非银金融板块行情仍然值得期待。

韩浩：2025年非银金融行业猜度会有好多积极要素共振，比如策画功绩的诞生、一系列更正战略的落地等。这些齐将权贵晋升行业的景气度，异常是在保障和券商板块中，有望出现许多值得主理的投资契机，那些具有更强详细才息争改进力的企业，更有可能在强烈的阛阓竞争中脱颖而出。

陈朝晨：现在券商和保障板块估值和机构确立比例仍处在相对低位，在战略面更正不竭强化成本阛阓厚实性机制的环境下，阛阓活跃度水平权贵晋升，证券公司有望在多个档次竣事基本面改善。同期，证券行业并购重组加快，头部券商竞争力进一步增强，有望酿成国际一流投行。成本阛阓更正不竭深远，有助于晋升阛阓来回活跃度，中永久将连接推动券生意务扩容合格式升级。

AI是新一轮科技周期主推力

中国基金报：AI高潮中，电子板块客岁取得较好涨幅，而电子板块亦然公募基金重仓板块。2025年电子板块的行情是否能够延续？投资中需要怜惜哪些关节性主张？

黄继晨：新一代东谈主工智能产业的发展始于2023岁首，先后履历了基础门径扩建、高性能算力升级迭代、大模子性能升级迭代、2C垄断落地、2B垄断落地等多个阶段。2024年下半年运转，奉陪AI垄断在端侧（硬件结尾）的慢慢落地，阛阓预期到2025至2026年，智能硬件有望迎来“换机潮”，从而拉动对相关电子零部件和芯片的需求。

陈朝晨：科技改进是一个以阛阓为导向的复杂系统，是难而正确的“长坡厚雪”。咱们永久看好科技板块中的国产替代和AI产业链远景，尤其是半导体和东谈主工智能边界的算力及垄断详察关边界，其在战略维持和产业升级布景下具有强大发展后劲。

秦波：猜度2025年，咱们预期电子板块行情有望延续。具体来看，领先是AI需求拉动的算力成本输出投资仍在不竭上行，办事器、GPU（微处理器）、ASIC（专用集成芯片）、PCB（印制电路板）及流畅等细分产业仍有较多值多礼贴的投资契机。在端侧方面，AI手机、AIPC、AI眼镜等AI垄断边界2025年齐有望推出新品，换取“以旧换新”补贴带来的增量换机需求，糜费电子行业的改进周期值得可贵。

秦毅：2022年以来，基于大模子的AI技能不仅在模子边界和成果上取得了长足特出，在讲话通晓与生成才调、多模态交融才调等方面更是竣事了质的晋升。AI产业如故从基础门径参加期进入产业落地期，大模子在医疗、金融、教悔、政务、制造业等开阔行业齐得到了粗拙垄断和深度交融，催生出许多新的垄断场景和生意格式。跟着越来越多的“AI+行业”垄断出现，AI产业阛阓边界将不断扩大。

邓心怡：从众人维度分析，AI是新一轮科技长周期的主推力，阛阓现阶段正在开启半导体新一轮长周期。领先，东谈主工智能历练和推理需求快速增长带动相关芯片需求重生；其次，在糜费电子、汽车、工业等边界仍未出现权贵复苏的情况下，东谈主工智能会有相对较好的增长。

医药板块处于见底企稳阶段

看好改进药边界契机

中国基金报：2021年至2024年，医药生物板块连跌四年，累计跌幅超40%。2025年医药生物板块能否迎来回转？现在板块周期处于什么位置？

秦波：医药板块推崇欠安，主如若由于产业发展处在“表里”双重压力之下。猜度2025年，咱们以为这两个要素有边缘好转的可能。领先是医疗反腐已进入常态化阶段，多半品种平时的供需对接慢慢复原，政府对商保的狂放维持有望为医药产业的需求端带来增量空间；其次是多半医药企业通过国际建厂，以及剥离明锐业务，在一定进程上对冲了地缘政事带来的风险。基于此，咱们以为现时医药板块处于见底企稳阶段，后续，跟着功绩的慢慢复原，有望带动医药生物上市公司股价缓缓好转。

陈朝晨：医药板块兼具刚性糜费和科技的双重属性，沟通狂放发展新质坐褥力的战略导向关于医药行业的改进是永久利好，将来可能还会有更多配套步调出台。

永久看，东谈主们对绝大部分医药家具和办事的需求是刚性的、真实的、不竭的，这些需求只会压抑或者延长，不会灭绝。因此，医药行业的永久增长后劲依然存在，异常是改进药边界，有望受益于战略维持和众人利率环境改善而有可以的推崇。

邓心怡：改进药阛阓空间后劲强大。从长周期角度看，改进药是我国与好意思国比拟阛阓后劲最大的边界之一，将来5年将加快增长。同期，跟着保障新“国十条”等轨制在2024年末落地，2025年改进药有望竣事产业周期和战略维持的共振；看成众人订价类资产，改进药对降息较为明锐，流动性充裕有望诞生估值核心。另外，得益于基本面向好、研发参加及战略驱动景气度复原，生命科学办事上游产业也存在契机，同期还可怜惜医药器械的AI垄断、开荒更新等主题。

看好糜费板块行情

怜惜汽车、家电等细分边界

中国基金报：中央经济责任会议部署2025年重心任务时，将“狂放提振糜费”“全地方扩大国内需求”看成过错任务。和医药生物板块一样，食物饮料亦然连跌四年，你对大糜费板块预期如何？哪些细分板块可能率先迎来景气度回升？

黄继晨：刺激内需糜费是本年拉动国内经济的伏击举措之一，咱们会寻找国度补贴拉动和糜费升级两个伏击产业趋势的交叉点，处于交叉位置的公司有望享受估值和功绩的双击。具体到细分板块，可重心怜惜受到“00后”等新兴糜费群体追捧的糜费品，以及受益于AI技能拉动的智能3C类糜费品。

秦毅：2025年内需糜费的伏击性有望进一步晋升，猜度或将出台范围更广、力度更大的提振糜费的具体战略，拉动内需增长。具体板块方面，餐饮、家电、汽车、社服等板块将直采选益于促糜费战略，或率先迎来温情复苏；上述细分板块中不乏股息率较高的优质公司，尤其值多礼贴。此外，糜费板块履历了曩昔几年的估值消化后，不少标的估值已格外低廉，在此基础之上，若受益于促糜费战略，在保持竞争上风的情况下，可能迎来较好确凿立契机。

邓心怡：糜费大略率是2025年稳增长的伏击抓手。长周期来看，办事糜费占比的晋升是社会经济发展历程中的明确趋势。中国办事糜费阛阓发展后劲强大，可积极怜惜餐饮、旅社、景区、影视、电子文娱、医疗办事、保障、教悔、宠物等边界。另外，20世纪60年代是中国的东谈主口诞生岑岭，“60后”已成为现在糜费疆城中的伏击一块。基于生计场景，出游、带娃、医疗、酬酢、生计购物等齐是他们不成或缺的生计需求，可积极怜惜相关旅游产业、育婴产业、保健产业、影视短剧产业、扣头超市等方面的契机。

陈朝晨：‌在推动大边界开荒更新和糜费品“以旧换新”的“两新”战略教导下，有望撬动更大边界的糜费阛阓，改进糜费格式、糜费业态和糜费体验有望为糜费板块注入新的成长能源，相关边界也将提供丰富的结构性契机。总体而言，必选糜费，如食物相关边界或已触底，可选糜费则更多依赖于经济诞生和通胀复苏的节律。

宏利基金：现在比较看好2025年大糜费板块的行情。跟着中央总量经济调控战略慢慢落地，曩昔几年压制糜费需求的主要要素齐有边缘改善。同期，现时大糜费板块合座估值仍处于曩昔五年来的低位，诞生空间较大。

看好的细分行业包括：直采选益于“以旧换新”战略的品类，如汽车、家电、电动自行车、家居等；有国货替代空间的行业，如化妆品、畅通衣饰等；新渠谈新糜费，如量贩零食、谷子经济、潮玩手办等。

房价有望企稳

投资答复或出现分化

中国基金报：跟着战略“组合拳”不竭发力，房地产板块跌幅有所责怪，同期阛阓分化也在加重。现在有部分机构已在左侧布局房地产板块。如何看待现时房地产所处的阛阓阶段？2025年能否“否去泰来”，哪些细分板块值得追踪和怜惜？

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陈朝晨：2024年，房地产阛阓合座仍处于调度状态，不外，四季度以来，重心城市房地产销售出现改善。2025年，跟着预期改善，供需矛盾缓解，部分热门一、二线城市房价有望率先止跌回稳，进而有望慢慢扭转住户家庭钞票效应预期，提振糜费意愿。

秦波：现时房地产阛阓合座处于筑底阶段，战略的发奋维持推动阛阓出现一些积极的信号，但分化也格外显着，各房企的销售、现款流、资产欠债情景等均推崇出较大相反。咱们初步判断，2025年房地产板块的投资答复也将出现分化，部分策画郑重的央国企阛阓份额在稳步晋升，若阛阓回暖有望率先有所推崇。

邓心怡：中央经济责任会议首提“稳住楼市股市”，意味着2025年房价有望企稳，但地产投资、拿地方面或仍有压力。猜度此前需求端责怪、金融维持等战略仍将不竭，城中村更正货币化安置对地产销售将组成提振。不外，仍需不雅察是否会出现大边界收储等。

宏利基金：现在地产板块估值处在历史极低位置，且资金重仓水平相等低，猜度2025年房地产板块会辞退战略驱动的估值诞生逻辑，后续需要进一步不雅察房价变化情况，恭候基本面驱动行情的出现；怜惜龙头房企信用诞生、二手房占比晋升、窘境回转等契机。

怜惜科技、红利投资等契机

中国基金报：2025年，从行业资产确立角度，比较怜惜哪些行业的投资契机？投资的逻辑是若何的？

秦毅：咱们领先怜惜能够提供郑重、细则性收益的资产；第二类是一揽子稳经济的战略推出后，需求边缘好转的行业，举例部分顺周期行业，及部分糜费子行业；第三类是成长型板块，主要包括科技、汽车、新能源等。科技板块由AI带来一波较大的投资契机，汽车智能化将为整车及零部件行业带来较好的投资契机。

秦波：咱们比较怜惜银行板块，主要逻辑在于低利率环境下的高股息及低波动性，估值性价比高，有望成为配债资金的替代资产。若后续顺周期发力，银行板块将相通受益。二是行运板块，高速公路现款流厚实，也属于低波红利资产，相通具备较强的顺周期属性。若宏不雅经济在战略维持下进一步复苏，行运板块景气度有望晋升。三所以电子为代表的AI相关行业，现在东谈主工智能尚处于早期阶段，“AI+”产业趋势方兴未已，AI相关的软硬件板块值得不竭参加。

陈朝晨：咱们将礼聘红利为本、精选红利的“红利+”策略，主要分两步走：第一步，归并宏不雅经济和阛阓环境，细则组合重心投资标的；第二步，精选行业和个股。这里面包含两个方面：一是尽量藏匿风险，剔除那些需求萎缩、竞争恶化、贬责不善、债务风险过高、生意格式不好、策画不竭性差的股票，力图让组合愈加郑重，减少波动。二是尽量增强收益，寻找收益更好的标的，比如利润和现款流步入上行拐点的行业（红利+行业拐点）、追求更高成长性（红利+产业趋势），此外还有“红利+出海”“红利+内需”等行业。

宏利基金：一是东谈主工智能改进周期驱动的硬件投资契机twitter 反差，代表性行业为电子；二是在国内无风险收益率下行的布景下，高股息红利策略依旧有较大思象空间，代表性行业为银行；三是需求韧性强、估值具备诞生空间的契机，代表性行业为医药。